알리바바: 시진핑의 반격

요약

시진핑은 올해 초 알리바바의 사업에 부정적인 영향을 미친 코로나19 제로 정책을 옹호했으며 조만간 새로운 잠금을 부과한다는 아이디어를 철회하지 않을 것입니다.

또한 중국 공산당이 알리바바에 대한 지배력을 완화할 것이라고 믿을 이유가 없습니다. 즉, 투자자는 회사 주가의 급격한 상승을 기대해서는 안 됩니다.

시진핑(習近平) 중국 공산당 서기장은 유례없는 3선을 달성함으로써 부의 재분배를 포함한 공동 번영의 정책을 계속 추구할 것이다.

이 모든 것이 회사가 통제할 수 없는 추가 위험으로 인해 현재 가격에서도 Alibaba의 매수 포지션을 정당화하기 어렵게 만듭니다.

Seeking Alpha에서 Alibaba( NYSE: BABA )( OTCPK:BABAF )를 다루기 시작한지 ​​1년이 조금 넘었습니다. 지금까지는 처음 에 중국 규제당국의 알리바바 탄압이 끝나는 것처럼 보였지만 민간 부문에 대한 중국 공산당의 장악력은 앞으로 몇 년 동안 완화되지 않을 것이라고 말한 것이 맞았습니다. . 올해 초부터 베이징은 클라우드 및 온라인 결제 사업에 공격적으로 진출했으며 중국의 여러 대도시에 새로운 여행 제한을 부과했으며, 이는 모두 알리바바의 재정과 투자자에게 공격적인 수익을 계속 창출할 수 있는 능력에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

우리는 최근 중국이 중국 기업이 미국 거래소에서 상장폐지되는 것을 피하기 위해 중국 기업의 장부를 미국 조사관에게 공개하는 것을 승인하는 데 동의 했음을 보았지만 승리할 위험이 있습니다. 알리바바의 주가가 조만간 크게 회복될 수 있도록 도와주세요. 시진핑(習近平) 중국 공산당 총서기 제20차 전국대표대회 개막식과 함께 전례 없는 3선 재선에 나선 시진핑(習近平) 중국 국가주석의 최근 연설은 중국 국가의 직간접적인 간섭을 계속할 것임을 시사 한다 . 민간 부문의 일.

결과적으로 최근 몇 년간 시행되어 회사 재정에 타격을 준 정책들이 그대로 유지되어 알리바바가 투자자들의 요구에 부응하기 어려울 것으로 보여 현 가격으로도 알리바바에서 롱포지션을 정당화하기 어렵다. 앞으로의 기대.

알리바바에 대한 더 나쁜 소식

현재 진행 중인 중국 공산당 제20 차 전국대표대회는 중국이 전례 없는 경제적 역풍을 맞고 있는 시기에 개최됩니다. 현재 중국 도시 청년의 5분의 1은 팬데믹과 중국의 민간 부문 간섭으로 인해 실업 상태 입니다. 다음 해에 심화될 것입니다. 2022년에는 출산율이 1960년대 후반 2.6명에서 지난해 1.15명으로 감소함에 따라 중국의 인구가 수십 년 만에 처음으로 올해 감소 할 것으로 예상되는 한 자녀 정책의 부정적인 영향이 시작될 것입니다.

동시에, 올해 초 중국 관리들은 올해 GDP 성장률 5.5%를 목표로 설정했는데 이는 수십 년 만에 가장 낮았지만 2분기 GDP 성장률이 0.4%에 불과한 이후 그 목표는 떨어졌고 세계은행은 추산 했다. 올해 중국 경제는 2.8% 성장에 그칠 것이라는 전망이다. 설상가상으로 중국 국가통계국은 이번 주 초에 중국의 3분기 GDP 수치와 집값 데이터의 발표를 이유나 새로운 날짜를 언급하지 않고 연기했다. 최근 몇 개월 동안 약했습니다.

중국 정부는 중국 인민은행(People's Bank of China)과 함께 새로운 재정 지원 패키지와 낮은 금리로 성장을 촉진하기 위해 노력하고 있지만 최신 데이터에 따르면 소비자 지출이 감소하고 있음을 보여주기 때문에 그들의 접근 방식은 지금까지 실패한 것으로 보입니다. 이달 초 중국의 골든위크 연휴 기간 동안 항공권 가격은 12% 하락했지만 승객의 여행 횟수는 36% 감소해 관광 수입 이 1년 전보다 26% 감소했다. 예/예 더구나 올해 영화표 판매마저도 코로나19 확산으로 상황이 지금보다 나빴던 2020년보다 나빴다.

무엇보다 중국 최대 개발사인 에버그란데의 몰락 여파가 오늘날에도 여전히 중국에서 나타나고 있다. 7월과 8월에 발생한 모기지 파업에 더해, 이달 초 상하이에 기반을 둔 개발업체 CIFI 는 에버그란데 여파로 인한 위험을 완화하기 위해 올해 초 국영 자금을 받았음에도 2025년 채권에 대해 디폴트를 선언했다 . 아직 끝나지 않았습니다.

중국 본토에서 가장 큰 전자 상거래 회사로서 이러한 모든 발전은 이미 Alibaba의 비즈니스에 부정적인 영향을 미치고 있으며 거시적 위험이 증가하는 동안 중국 경제가 예상만큼 빠르게 성장하지 않기 때문에 회사가 계속 실망할 수 있다고 믿을 만한 이유가 있습니다. 가까운 장래에 투자자. 최근 몇 개월 동안, 알리바바가 현재까지 재무 및 성장 전망에 계속 부정적인 영향을 미치는 모든 문제를 해결할 수 없는 것으로 보이기 때문에 자문 회사의 수익 예측에 대한 몇 차례 하향 수정이 있었습니다.

이러한 모든 경제적 문제 외에도 도시 전체의 폐쇄는 하향 조정의 책임이 있습니다. 4월과 5월 상하이의 폐쇄로 인해 알리바바는 이 기간 동안의 모든 성장이 증발하면서 가장 힘든 분기 중 하나를 보냈고 매출은 달러 기준 으로 4.22% Y/Y 감소했습니다. 동시에, 거리는 알리바바의 매출이 2분기와 3분기에 전년 동기 대비 감소할 것으로 예상하고 있으며, 이는 몇 년 만에 처음으로 연간 감소로 이어질 수 있습니다 .

더 나쁜 것은 가까운 장래에 추가적인 폐쇄가 뒤따를 가능성이 있기 때문에 회사에 최악의 상황이 아직 끝나지 않은 것으로 보인다는 것입니다. 지난 6월에는 중국 본토 전역에서 Covid-19의 확산을 줄이기 위해 폐쇄와 여행 제한이 향후 5년 동안 지속될 수 있다는 중국 관리의 말을 인용한 보도 가 이미 있었습니다. 그런 다음, 시진핑(習近平) 중국 국가주석은 전국대표대회 연설 에서 코로나19 제로 정책을 강조했다.

바로 최근에 이미 8월 이후 상하이의 코로나19 사례가 가장 많이 증가 했다는 보고 가 있었고 동시에 현재 다양한 유형의 여행 제한 또는 통제를 받고 있는 중국 도시가 36개 있습니다. 게다가 며칠 전 시안시의 여러 지역이 폐쇄되어 최대 1,300만 명이 영향을 받았고 iPhone 제조업체 Foxconn은 Zhengzhou에 있는 캠퍼스에서 일부 여행 제한을 부과했습니다. 이 모든 것을 고려할 때, 우리가 4월에 목격한 것과 유사한 심각한 Covid-19 발병의 경우 더 많은 사람들이 여행 제한을 받게 될 가능성이 있다고 믿을 만한 실제 이유가 있습니다. 알리바바의 성장 및 가치 창출 능력에 영향을 미칩니다.

투자자는 다음에 무엇을 기대해야 합니까?

시진핑의 최근 연설의 주요 주제 중 하나는 공동 번영을 달성하기 위한 노력 이었습니다. 이 정책은 소득과 기회의 보다 평등한 분배로 평등한 사회를 달성하는 것을 목표로 하는 마오쩌둥이 처음 고안한 정책입니다. 시진핑은 연설에서 마르크스주의와 모든 면에서 사회주의 현대 국가 건설 의 필요성을 지속적으로 언급 해 왔으며 이미 더 나은 부의 분배를 달성하기 위해 소득세를 인상하는 것에 대한 논의 가 있었습니다.

중국이 지난 세기 후반에 개방을 시작하고 국제 자본을 끌어들이기 시작한 덩샤오핑의 보다 자본주의적인 접근에서 시진핑의 보다 사회주의적인 접근으로의 이러한 유턴은 이미 알리바바에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 1년 전 세금 특혜를 상실 하고 세금 비용이 크게 증가했습니다. 동시에 작년에 발생한 기술 단속 기간 동안 Alibaba는 다음 해에 공동 번영 기금에 155억 달러 를 약속 해야 했습니다. 지금까지 지출한 돈이 있는지는 불분명하지만 이 정도만 계정에6월 말 알리바바 유동성의 ~22%에 해당하며, 예를 들어 자사주 매입이나 국가 후원 프로그램보다 신규 인수에 사용할 수 있었습니다.

이러한 모든 상황을 고려할 때 투자자가 스스로에게 던져야 할 주요 질문은 부의 재분배와 사회주의 국가 건설에 대한 이야기가 공식 정책이 되고 있는 국가에서 운영되는 회사를 어떻게 평가해야 하는지입니다.

지난 9월에 저는 Alibaba의 공정 가치가 주당 $128.71임을 보여주는 DCF 모델 을 만들었습니다. 이는 현재 가격에서 거의 80%의 상승 여력을 나타냅니다. 그러나 이 모델의 문제는 알리바바가 더 이상의 중단 없이 운영될 수 있고 국가의 간섭을 두려워하지 않고 주주의 최선의 이익을 위해 행동할 것이라고 가정한다는 것입니다. 시진핑의 재선과 그가 추구할 것으로 예상되는 정책을 고려할 때 가까운 장래에 그럴 가능성은 거의 없습니다.

따라서 알리바바가 거래하고 있는 저렴한 수준에 대한 모든 이야기는 이 단계에서 무의미합니다. 제 생각에는 회사가 몇 달 동안 저평가되었지만 지난 12년 동안 주가가 60%까지 하락하는 것을 막지 않았기 때문입니다. 나스닥은 같은 기간에 ~30%만 하락했지만.

게다가 정부가 국회를 약한 수치로 뒤덮지 않기 위해 가장 중요한 경기 지표를 공개하지 않기로 했을 때 과연 이런 주식에 투자하는 것이 안전한지 의문이 제기되고 있다. 현재 환경에서 알리바바로서 우선. 기관 투자자의 상당수는 이미 작년에 주식 포지션을 마감 했으며 최근 몇 개월 동안 매우 제한된 구매를 통해 알리바바 소유의 위험이 현 단계에서 여전히 너무 높다는 것을 알 수 있습니다.

결론

시진핑(習近平)의 전례 없는 3선 중공 총서기 재선은 중국과 중국 기업의 새 시대를 여는 것이다. 향후 5년 동안 국가를 다스릴 수 있는 권한이 부여되면 민간 부문에서 국가의 추가 간섭과 서방 세계에 대한 베이징의 보다 대립적인 자세를 보게 될 것이며, 이는 중국의 주주 가치 파괴로 이어질 수 있습니다. 기반 사업.

알리바바가 운영되는 환경의 변화를 고려할 때 P/E, P/S 등 단순 비율만 보고 중국 기업이 저평가인지 고평가인지 판단하는 것만으로는 부족하다. 알리바바는 탄탄한 비즈니스 모델을 운영하고 있지만, 구체화되고 구체화되는 국내 및 지정학적 위험과 도전 과제가 모든 성장 기회를 능가한다고 생각합니다. 현재 가격에서도 롱 포지션.

출처 https://seekingalpha.com/article/4548338-alibaba-xi-jinping-strikes-back

Alibaba: Xi Jinping Strikes Back (NYSE:BABA)